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当下缩量维持资金躺平

时间：2024-09-23 10:34:00 来源：祝咽祝哽网作者：廖书凡

代表们怀着无比激动的心情，当下共同见证了这一历史性时刻。

在国际货币基金组织，缩量我们又曾与斯特凡·英韦斯（StefenIngves，缩量后来曾任瑞典中央银行行长）、拉古拉迈·拉詹（RaghuramRajan，后来曾任印度中央银行行长）、卡门·莱因哈特（CarmenReinhart）、肯尼斯·罗高夫（KennethRogoff）等就国际金融理论和政策实践有过深入的交流和讨论。中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，维持需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。

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传统的中央银行在危机时强调模糊性，资金即所谓的建设模糊性（constructiveambiguity），资金而我们的新规则更强调科学性，使得中央银行学有了更坚实的科学基础。在面临金融危机时，躺平只有国家才能发行新的股权，并利用国家层面的股权增发为危机中的金融机构提供紧急资金和资本支持。当下无论是弗里德曼还是哈耶克都没有分析莫迪利亚尼—米勒定理的框架。

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缩量足够的货币供应量对一个国家应对金融危机和国家安全尤为重要。伦敦经济学院当时是全球主要的合约理论（ContractTheory）研究中心，维持也是全球主要的中央银行理论和政策研究中心。

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2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，资金只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、资金银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。

摘要：躺平当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。从公司资本结构的微观基础出发，当下我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，当下1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。

后来当其中一些国家（如希腊、缩量意大利等）面临金融危机时，它们无法再靠发行本国货币来偿付国家债务（外债），由此导致了欧债危机的爆发。现代货币理论认为只要增加国家负债就增加了居民和企业的资产，维持并没有考虑国家负债的投资收益问题。

通过与世界多国宏观和货币政策管理层的交流与讨论，资金从资本市场的角度近距离观察市场对宏观和货币政策的反应，资金同时分析中国与一些新兴市场国家的快速发展、1997年亚洲金融危机、2008年全球金融危机和2020年全球新冠疫情危机，进而做出相应判断。（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，躺平黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。

(责任编辑：迈尔士戴维斯)

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